電子材料方面，公司是國內半導體光刻膠龍頭申博太陽城，ArF、KrF、EBR等新產品系列陸續通過國內多家客戶驗證並逐漸放量，同時布局顯示材料、CMP拋光墊等業務打造電子化學品平台型企業；汽車/輪胎用特種材料方面申博太陽城，公司是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應商，穩居行業龍頭地位。看好公司電子化學品業務持續突破ntd-048，首次覆蓋，給予買入評級。

　　公司是國內領先的新材料綜合服務商，業績穩健增長。2025年前三季度公司在我國半導體光刻膠以及TFT陣列光刻膠市場的銷售金額均位居中國供應商首位。輪胎用橡膠助劑及其他化工產品方面申博太陽城，公司是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應商，穩居行業龍頭地位並連續多年是我國最大的橡膠酚醛樹脂生產商，與國內外輪胎企業建立了長期穩定的業務合作關系。可完全生物降解材料方面，公司圍繞PBAT聚合工藝及改性方案創新，在相關行業實現突破性應用。2025年前三季度公司實現營收25.23億元，同比+4.06%；實現歸母淨利潤4.94億元ntd-048，同比+12.65%。

　　公司是國內半導體光刻膠龍頭企業申博太陽城。AI等領域快速發展帶動半導體材料需求提升，光刻膠市場規模持續增長，2024年全球集成電路晶圓制造用光刻膠市場規模為32.7億美元，同比增長14.7%，預計2025年全球集成電路晶圓制造用光刻膠市場規模將增長至35.5億美元。2024年中國集成電路晶圓制造用光刻膠市場規模為53.54億元，同比2023年增長8.40%，其中g/i線、KrF、ArF、ArFi、PSPI光刻膠市場規模分別為5.78/24.84/4.43/10.12/8.37億元光刻膠具有較高的國產替代壁壘，全球高端半導體光刻膠市場份額主要被日本和美國企業佔據ntd-048，G/I線%申博太陽城申博太陽城，KrF光刻膠國產化率為10%，ArF光刻膠國產化率為2%，EUV光刻膠仍處于研發階段。公司全資子公司彤程電子持有北京科華96.3295%的股份，北京科華在IC光刻膠方面為國內第一申博太陽城，是唯一被SEMI列入全球光刻膠八強的中國光刻膠企業。25H1公司半導體光刻膠業務實現營收近2億元，同比增長超50%ntd-048。公司ArF光刻膠、KrF光刻膠、抗反射塗層、EBR等新品在25H1已通過國內多家客戶驗證並上量，同時公司傳統優勢產品KrF光刻膠同比增長近50%、ICA光刻膠保持167%的高速增長、G/I線公司I線寸客戶實現穩定快速的應用擴展，銷量持續攀升，40-80um超厚膜負性抗電鍍光刻膠通過國內頭部封裝廠驗證；此外公司自產樹脂持續開發。公司年產1.1萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及2萬噸相關配套試劑項目已部分建設完成，其中包括年產300/400噸ArF及KrF光刻膠量產產線，進一步夯實產能優勢。

　　公司布局顯示材料、CMP拋光墊等業務打造電子化學品平台化企業。隨著OLED面板滲透率提升、大尺寸顯示面板需求增長、全球顯示面板產能持續向中國轉移，我國TFT-LCD光刻膠市場規模預計從2023年的59.9億元增至2025年的68.43億元，CAGR為6.88%。公司子公司彤程電子持有北旭電子100.00%股權，北旭電子是國內最大的液晶正性光刻膠本土供應商，同時也是中國大陸首家實現Array用正性光刻膠本土量產的廠商。25H1公司顯示光刻膠產品實現營收1.80億元，同比增長13.6%，銷量同比增長12.5%。此外公司在顯示材料板塊陸續布局有機絕緣膜及發光材料，未來有望提供新增長點。另一方面，公司于江蘇金壇建設的CMP拋光墊項目順利達產後可實現年產半導體芯片先進拋光墊25萬片。截至25H1該項目已完成產線建設和產品生產驗證，並開始在國內龍頭芯片企業逐步開展驗證ntd-048，驗證進程推進順利。截至2025年中報，公司已分別收到8寸及12寸重要客戶的首次正式CMP拋光墊訂單ntd-048，實現CMP拋光墊量產出貨。

　　公司是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應商。2001-2024年我國橡膠助劑產量由13.80萬噸增長至158.79萬噸，CAGR達11.21%。未來在下遊汽車工業增長的帶動下，尤其是新能源汽車快速增長，橡膠助劑行業有望保持穩定向上的增長。公司是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應商，穩居行業龍頭地位。2025年前三季度公司特種橡膠助劑實現營收17.56億元，同比下降4.50%；產量10.91萬噸，同比增長0.25%；銷量11.83萬噸同比增長1.00%ntd-048。25H1公司一方面深化與國內頭部輪胎企業的戰略合作，另一方面重點突破歐美高端市場，國際業務佔比提升。隨著國內輪胎企業加速海外布局以及國際市場需求增長，公司海外市場份額有望持續提升。

　　公司是國內半導體光刻膠龍頭，致力于打造電子化學品產業化平台，同時也是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應商。我們預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為6.24/7.57/9.85億元，EPS分別為1.01/1.23/1.60元，PE分別為48.5/40.0/30.8倍。看好公司電子化學品業務持續突破，首次覆蓋，給予買入評級。太陽城港口設備申博，申博太陽城