申博ღ✿★。中国500强企业ღ✿★，太阳城ღ✿★，申博太阳城ღ✿★，港口设备ღ✿★，投资要点股份回购+股权激励并举ღ✿★，彰显公司长期发展信心ღ✿★。2024年12月2日公司发布公告ღ✿★，拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金合计3.0亿元-6.0亿元回购公司股份ღ✿★，拟用于股权激励或员工持股计划ღ✿★。本次回购为公司2024年第二次回购计划ღ✿★，以12月9日公司市值229亿元计算ღ✿★，回购股份占公司总股本1.3%-2.6%ღ✿★，为公司史上最大力度回购ღ✿★。公司已取得金额不超过4.2亿元ღ✿★，贷款利率1.96%ღ✿★，期限为一年的专项贷款支持ღ✿★，高于目前市值对应股息率1.71%ღ✿★，较大程度展现公司对未来增长的信心ღ✿★。叠加24年7月回购的1932万股ღ✿★，本次回购后公司合计持有股份数3580-5229万股ღ✿★，均拟用于后续股权激励或员工持股计划ღ✿★。我们认为ღ✿★，公司通过股权激励有望形成常态化激励机制ღ✿★，激发公司内生活力ღ✿★。土方机械占比较高ღ✿★，国内业务阿尔法凸显公司为老牌装载机龙头ღ✿★，近年来积极扩张产品型谱ღ✿★，但仍以土方机械为主ღ✿★。与起重机太阳城ღ✿★、混凝土机械相比ღ✿★，土方机械与近年下滑较快的基建房地产相关度较低ღ✿★，24H1土方机械已率先完成筑底反转ღ✿★。24Q1-Q3挖机内销同增8.6%ღ✿★，而汽车起重机和塔吊同比还是40%-60%的下滑ღ✿★。土方机械占比高的公司较为受益ღ✿★。公司2023年土方机械占比57.8%ღ✿★，国内市场阿尔法属性凸显ღ✿★。国际化&拓品类驱动公司盈利能力持续提升公司稳步推进国际化策略ღ✿★，2024H1海外毛利率达29.1%ღ✿★，较国内毛利率18.2%高10.9pctღ✿★，高于其他工程机械主机厂ღ✿★。我们认为ღ✿★，随着公司海外收入占比的持续提升ღ✿★，更高的国内外毛利率差将为公司带来更强的利润释放弹性ღ✿★，带动公司盈利规模ღ✿★、质量持续提升ღ✿★。同时太阳城ღ✿★，公司土方机械与矿山机械发力ღ✿★，产品结构持续优化ღ✿★。(1)装载机ღ✿★：2024年以来装载机电动化渗透率持续提升ღ✿★，2024年10月电动装载机销量1038台ღ✿★，渗透率达12.4%ღ✿★，同比增长6.6pctღ✿★。公司作为电动装载机龙头ღ✿★，有望持续受益ღ✿★。(2)挖掘机ღ✿★：公司125吨级矿用挖掘机9135F已经形成订单ღ✿★，产品结构持续优化ღ✿★。(3)矿山机械ღ✿★：公司矿山机械业务拓展顺利ღ✿★，实现快速增长ღ✿★。同时ღ✿★，公司积极研发创新ღ✿★，目前已经推出覆盖各吨级的电动矿卡(刚性车+宽体车)ღ✿★，有望在矿山机械电动化浪潮中率先受益盈利预测与投资评级ღ✿★：二次回购彰显公司长期发展信心ღ✿★，看好25年内需复苏&国际化持续推进下公司的利润释放弹性ღ✿★。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测值为15.7/20.3/28.1亿元ღ✿★，对应当前市值PE分别为15/11/8xღ✿★，维持“买入”评级ღ✿★。风险提示ღ✿★：政策力度不及预期ღ✿★，出海不及预期ღ✿★，国内行业回暖不及预期
投资要点公司是贵金属龙头ღ✿★，2023年业绩短暂不及预期ღ✿★，2024年显著改善ღ✿★。主营业务方面ღ✿★，公司主要从事有色金属矿的采选和销售ღ✿★，原生矿山的主要产品包括银锭(国标1#ღ✿★、2#)ღ✿★、黄金斗罗大陆之七怪互欲交ღ✿★、含银铅精粉以及含银锌精粉ღ✿★。公司拥有银都矿业ღ✿★、金山矿业ღ✿★、光大矿业ღ✿★、金都矿业ღ✿★、东晟矿业ღ✿★、德运矿业ღ✿★、鸿林矿业7家下属矿业子公司ღ✿★，白银资源储量近万吨ღ✿★，采选能力约200万吨ღ✿★，处于行业领先地位ღ✿★。利润上ღ✿★，2023公司实现归母净利润1.48亿元ღ✿★，同比增长约-59.41%ღ✿★；2024年1-3季度公司实现归母净利润1.99亿元ღ✿★，同比增速48.73%ღ✿★。金银价格持续看涨ღ✿★。基于我们对黄金的测算ღ✿★，截至2024年第二季度ღ✿★，黄金的内在价值应当为2787.3美元/盎司ღ✿★，截至2024年11月13日ღ✿★，伦敦金实际价格为2,572.20美元/盎司ღ✿★。我们认为黄金未因10月特朗普胜率提升而下跌的原因主要是美元M2前期环比增速持续走高ღ✿★，或者说内在价值的拉动所致ღ✿★。大选后特朗普当选落实ღ✿★，美元指数斜率提升可能是近期金价下行的推动之一ღ✿★，但更多应当是对金价抵达内在价值后的获利了结ღ✿★。未来降息周期内ღ✿★，实际利率或有下行趋势ღ✿★，为金价带来提振ღ✿★。白银相对黄金更有弹性ღ✿★。金山矿业采矿工程技术改造完成ღ✿★，矿山股权提升ღ✿★。金山方面ღ✿★，金山矿业深部基建工程主箕斗斜井设计的提升采矿能力为60万吨/年ღ✿★，本次基建工程完成后ღ✿★，在改善通风ღ✿★、排水等系统的同时ღ✿★，可充分保障矿山年生产能力提升至采矿许可证核准的生产规模48万吨/年ღ✿★，盈利能力将得到进一步提升ღ✿★。同时公司拟收购金山矿业剩余33%股权ღ✿★，将在股东大会审议通过后尽快付款及启动工商变更程序ღ✿★。此外公司拟向周清龙ღ✿★、马玲ღ✿★、陈霖ღ✿★、陈文林ღ✿★、郭福安ღ✿★、舒桂先ღ✿★、易贻辉共7名交易对方发行股份购买鸿林矿业剩余47%股权ღ✿★。伴随金山技改完成ღ✿★、主要矿山股权提升ღ✿★，公司业绩预计得以提升ღ✿★，公司发展逐步向好ღ✿★。投资建议ღ✿★。伴随公司矿山技改完成ღ✿★、贵金属价格上行ღ✿★，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.6ღ✿★、5.8ღ✿★、7.4亿元ღ✿★。首次覆盖ღ✿★，给予“买入”评级ღ✿★。风险提示ღ✿★：白银价格大幅波动ღ✿★、公司项目推进不及预期ღ✿★、环保政策趋严ღ✿★。
2024年12月9日ღ✿★，大中矿业001203）公布旗下湖南鸡脚山锂矿勘探报告ღ✿★，该矿区锂矿资源量为324.43万吨LCEღ✿★，公司在探转采之后将持续推进采选冶产能建设ღ✿★，我们预计该锂矿有望在2025年投产ღ✿★，成为公司新的业绩增长点ღ✿★。公司铁矿扩产增储ღ✿★，将为公司贡献稳定现金流ღ✿★。考虑到铁矿石价格和锂矿价格跌幅较大ღ✿★，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测值为9.89/11.21/15.78亿元太阳城ღ✿★，给予公司2025年17倍PE估值ღ✿★，对应目标价为13元ღ✿★，维持公司“买入”评级ღ✿★。
公司计划投资参股全球第二大铜管生产商金龙集团并开展合作经营ღ✿★，若交易落地ღ✿★，则铜管行业竞争格局有望大幅优化ღ✿★。我们认为公司所在铜加工行业正面临多重积极因素ღ✿★，公司产品盈利预期有望显著上修ღ✿★。同时公司积极推动高管增持和股份回购ღ✿★，有助于提振投资者信心ღ✿★。我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.92/12.93/17.52亿元ღ✿★，给予公司2025年1.6倍PB估值ღ✿★，对应目标价为13元ღ✿★，维持公司“买入”评级ღ✿★。
事件ღ✿★：2024年12月9日晚ღ✿★，公司发布回购股份的方案ღ✿★，拟以不超过人民币40元/股(含)的价格ღ✿★，回购20-25亿元(含)的公司股份ღ✿★，回购用途为依法注销减少注册资本ღ✿★。积极响应“924”政策要求ღ✿★，回购股票彰显坚定信心ღ✿★：2024年9月24日ღ✿★，中国人民银行行长潘功胜ღ✿★，在国新办“金融支持经济高质量发展”上明确表示“创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展”ღ✿★，包括“创设股票回购ღ✿★、增持专项再贷款ღ✿★，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款ღ✿★，支持回购和增持股票”ღ✿★。本次公司回购股票的资金来源即自有资金及中国农业银行股份有限公司浙江省分行提供的股票回购专项贷款ღ✿★。我们认为公司此次积极响应国家政策ღ✿★，带头回购股票ღ✿★，彰显了公司对自身股价及未来发展的坚定信心ღ✿★。中共中央政治局召开会议ღ✿★，公司各项业务有望受益ღ✿★：2024年12月9日ღ✿★，中共中央政治局召开会议ღ✿★，分析研究2025年经济工作ღ✿★，会议指出“明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策ღ✿★，充实完善政策工具箱ღ✿★，加强超常规逆周期调节”ღ✿★。我们认为公司作为行业龙头ღ✿★，在国家坚定政策带动下ღ✿★，PBG业务有望逐步回暖ღ✿★，SMBG业务去库存周期或将结束ღ✿★，整体呈现向好态势ღ✿★。“AI+多维感知”场景数字化赋能千行百业ღ✿★，开启公司新时代ღ✿★。数据来源丰富且源自物理场景ღ✿★：不同于各类基于文本数据做通用大模型的公司ღ✿★，公司的AI训练以物理感知数据为主ღ✿★，包含视频ღ✿★、图片ღ✿★、音频ღ✿★、X光ღ✿★、光纤等多维感知数据ღ✿★。针对性解决千行百业实际需求ღ✿★：公司在底层大模型基础上ღ✿★，面对千行百业实际需求ღ✿★，利用多维传感器收集数据对行业模型ღ✿★、任务模型做训练ღ✿★，以相对少量的训练优化算法解决客户实际问题ღ✿★。我们认为公司基于集团化多层次的技术研发及复用体系ღ✿★，在“AI+多维感知+行业数据”的新范式下ღ✿★，有望持续开拓千行百业场景数字化细分项目ღ✿★，推动EBG业务打造新的增长引擎ღ✿★。投资建议ღ✿★：公司AIoT龙头地位稳固ღ✿★，在国家政策和场景数字化双牵引下ღ✿★，有望实现业绩加速恢复及增长ღ✿★。我们预计公司2024-2026年实现营业收入956.38/1076.18/1233.77亿元ღ✿★，归母净利润132.14/149.17/172.02亿元ღ✿★。对应PE分别为21.85/19.36/16.78倍ღ✿★，维持“增持”评级ღ✿★。风险提示ღ✿★：客户资金回暖不及预期ღ✿★、市场竞争加剧ღ✿★、政策落地不及预期等ღ✿★。
当前PMI回暖+钢价回升背景下ღ✿★，公司焊接机器人短期理论上或将公司现有产能利用率翻倍ღ✿★，并大幅降低人员成本ღ✿★，后续若下游需求持续回升ღ✿★，其产能弹性空间相对更大ღ✿★，维持公司“买入”评级ღ✿★。
投资要点ღ✿★：调整盈利预期ღ✿★，维持“增持”评级ღ✿★。由于海外客户需求偏弱ღ✿★，叠加国内医美健康客户技术路线迭代ღ✿★，公司业绩表现略低于预期ღ✿★，考虑公司经营近况ღ✿★，我们下调公司盈利预期ღ✿★，预计公司2024-2026年EPS为0.14/1.81/2.32元(2024-2025年原值为1.78/1.94元)ღ✿★，参考行业可比公司ღ✿★，给予公司2025年17.5XPEღ✿★，对应目标价33.50元ღ✿★，维持“增持”评级ღ✿★。积极拓客对冲外部贸易环境压力ღ✿★。2024年前三季度公司实现营收10.27亿元ღ✿★，同比-18.23%太阳城ღ✿★，实现归属母公司股东净利润0.02亿元ღ✿★，同比-98.82%ღ✿★。分季度看ღ✿★，公司营收降幅逐步收窄ღ✿★，一方面受基数变化影响ღ✿★，另一方面公司积极拓展海外其他渠道客户ღ✿★，欧洲地区出货保持较高增长ღ✿★，充分对冲贸易环境不确定性的影响ღ✿★。公司盈利下滑主要系订单规模减少ღ✿★，致使固定的折旧摊销费用占比提高ღ✿★。客户资源优质ღ✿★，合作稳定ღ✿★。公司通过多年的发展以及市场推广ღ✿★，在行业内积累了大量优质的客户资源ღ✿★。公司的业务覆盖了美国ღ✿★、德国ღ✿★、英国等以欧美为主的发达国家和地区ღ✿★，公司与KINGFISHERღ✿★、BEAULIEUCANADAღ✿★、ENGINEEREDFLOORS和HORNBACH等境外大型地板品牌商和建材零售商建立了良好的合作关系ღ✿★。公司主要客户为境外的大型企业ღ✿★，筛选供应商时有着较高要求ღ✿★，供应商需通过严格的认证测试方可列入其合格供应商目录ღ✿★，一般情况下客户不会轻易更换长期合作的合格供应商ღ✿★。规模化生产优势明显ღ✿★。一方面ღ✿★，公司是国内主要PVC地板生产商之一ღ✿★，生产规模较大ღ✿★，具有规模优势ღ✿★，可降低产品的单位成本ღ✿★；另一方面太阳城ღ✿★，由于公司技术水平的提高ღ✿★，公司生产设备趋向自动化和节能化ღ✿★，如公司采用的SPC地板原料储备装置ღ✿★、管道输送和自动计量装置可有效提高生产的自动化程度ღ✿★，保障产品质量稳定性的同时节约了大量人力成本ღ✿★；公司采用油压冷热分机设备ღ✿★，可有效降低能耗ღ✿★，提高机器使用寿命ღ✿★。风险提示ღ✿★：海外需求低于预期ღ✿★，行业竞争加剧等斗罗大陆之七怪互欲交ღ✿★。
科创新源300731）拟收购兆科电子51%股权ღ✿★。2024年12月2日ღ✿★，科创新源发布公告ღ✿★，拟以现金方式收购ThermazigLimited持有的东莞兆科51%的股权ღ✿★，最终收购比例由各方协商确定并在正式交易协议中明确ღ✿★。本次交易完成后ღ✿★，公司将持有东莞兆科51%股权ღ✿★，以取得对标的公司的控制权ღ✿★。根据公告ღ✿★，兆科电子整体估值不超过4.5亿元ღ✿★，相应本次交易对价为不超过2.295亿元ღ✿★，考虑到本次交易前的整体估值以兆科电子未来三个会计年度的平均扣非净利润的8.0至9.0倍为基准ღ✿★，折算兆科电子25~27年扣非净利润至少实现5000万元ღ✿★。兆科电子核心业务为研发导热界面材料ღ✿★。随着人工智能(AI)ღ✿★、虚拟现实(VR)和增强现实(AR)技术的日新月异ღ✿★，数据中心正遭遇数据传输高峰ღ✿★，对带宽ღ✿★、存储ღ✿★、计算能力乃至散热系统提出了更为严苛的要求ღ✿★。有效的散热策略不仅关乎服务器的稳定运行ღ✿★，更是降低能耗与运营成本的关键所在ღ✿★。在此背景下ღ✿★，导热界面材料凭借其优异的热传导性能ღ✿★，成为提升数据中心散热效率的重要一环ღ✿★，扮演着举足轻重的角色ღ✿★。AI时代下ღ✿★，导热界面材料重要性愈发凸显ღ✿★。散热挑战在数据中心内部ღ✿★，高性能处理器如CPU和GPUღ✿★，作为热量的主要源头ღ✿★，往往配备了精细的散热器系统ღ✿★。导热界面材料在此发挥了桥梁作用ღ✿★，它位于处理器与散热器之间ღ✿★，确保热量能够迅速传递到散热器ღ✿★，并释放到空气中ღ✿★。与此同时ღ✿★，随着数据存储需求的上行ღ✿★，高密度存储设备如SSD在数据中心中的应用日益广泛ღ✿★，这些设备在高负荷运转时同样会产生大量热量ღ✿★。导热界面材料被广泛应用于存储芯片与散热模块之间ღ✿★，有效防止过热现象ღ✿★，确保数据安全与设备寿命ღ✿★。垂类AI场景同样具备较广阔应用空间ღ✿★。当前5G互联网ღ✿★、互联网大数据ღ✿★、人工智能技术等新技术的快速发展下太阳城ღ✿★，智能机器人也迎来了的浪潮ღ✿★。考虑到智能机器人主板上会出现感应器与解决处理芯片ღ✿★，使用情况下会造成特别大的发热量ღ✿★，若不立即将热能释放导出来ღ✿★，机器设备会延续性提温ღ✿★，这就很容易导致元器件太热而毁坏设备太阳城ღ✿★。我们认为兆科电子导热界面原材料有望增加换热范围ღ✿★、降低传热系数ღ✿★、提升散热特性ღ✿★，进而保证智能机器人及各垂类AI场景高效运作ღ✿★。投资建议ღ✿★：公司通信ღ✿★、电力行业高分子材料业务护城河深厚斗罗大陆之七怪互欲交ღ✿★，预计将维持较高毛利率ღ✿★；液冷板业务导入核心大客户ღ✿★，产能扩张顺利ღ✿★，同时公司收购兆科电子ღ✿★，业绩有望2025年开始充分释放ღ✿★；公司前瞻布局碳化硅衬底ღ✿★，有望受益于新能源汽车渗透率加速提升及半导体材料国产化率提升ღ✿★。我们预计公司2024-2026年营业收入7.7/11.4/15.7亿元ღ✿★，归母净利润0.2/0.5/0.7亿元ღ✿★，对应P/E147/55/41xღ✿★，给予“谨慎推荐”评级ღ✿★。风险提示ღ✿★：液冷板采购价格不及预期ღ✿★，液冷板客户认证进度不及预期ღ✿★，行业竞争加剧斗罗大陆之七怪互欲交ღ✿★，收购进展不及预期ღ✿★。
公司是智慧财政综合解决方案供应商ღ✿★，具有十余年来参与全国范围内大量ღ✿★、大额且复杂的政府资金管理的经验积累和优势ღ✿★。医保领域是公司新兴重点业务ღ✿★，公司将持续进行技术和业务探索ღ✿★，为医保基金收支监测ღ✿★、医保钱包ღ✿★、基于医保区块链的医保结算凭证流转以及创新医保数据应用等业务场景提供支持ღ✿★。医保业务有望成为公司未来重要增长点ღ✿★。维持公司“买入”评级ღ✿★。
信创深化落地ღ✿★，国产操作系统带动WPS份额提升2023年以来ღ✿★，信创进入深化落地阶段ღ✿★，党政ღ✿★、8大重点行业信创进一步深化ღ✿★，制造业等其他行业也陆续开始信创斗罗大陆之七怪互欲交ღ✿★，万亿国债以及地方化债有望为信创带来支持ღ✿★。微软Office凭借在Windows系统预装优势占据市场份额ღ✿★，当前WPS产品足以替换Officeღ✿★，随着国产操作系统市场份额的增加ღ✿★，WPS份额有望持续扩大ღ✿★。机构业务蓬勃发展2023年公司推出WPS365ღ✿★，通过SaaS服务为企业同时提供文档ღ✿★、AIღ✿★、协作服务ღ✿★，满足一个组织的办公需求ღ✿★。WPS365可满足对企业数据安全的保护以及协同办公这两大区别于个人端的场景ღ✿★。针对党政客户ღ✿★，公司发力公文领域ღ✿★，提供黑马智能校对ღ✿★、公文排版功能ღ✿★。近年来ღ✿★，公司机构客户SaaS化趋势明显ღ✿★，机构订阅占收入比从2021年的13.6%增长至2023年的21.0%ღ✿★。未来ღ✿★，大模型深入企业已成趋势ღ✿★，由于大模型具有较高的私有化部署成本ღ✿★，因此预计将有更多机构客户上云ღ✿★。AI持续升级ღ✿★，带来全新体验目前ღ✿★，WPSAI已升级至2.0ღ✿★，面向个人ღ✿★、企业ღ✿★、党政客户均有相应版本ღ✿★。针对企业客户ღ✿★，WPSAI可利用其内部文档构建私域知识库ღ✿★，从而更好地利用企业数据资产ღ✿★，这种B端AI思路得到了企业客户的认可ღ✿★。此外ღ✿★，WPS灵犀Beta版本上线ღ✿★，除了常规大模型功能外ღ✿★，可直接阅读WPS云文档中的内容而无需用户再次上传ღ✿★，带来便捷体验ღ✿★。盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入52.44ღ✿★、64.51ღ✿★、79.25亿元ღ✿★，同比增长15.11%ღ✿★、23.01%ღ✿★、22.84%ღ✿★；归母净利润为15.49ღ✿★、18.55ღ✿★、23.69亿元ღ✿★，同比增长17.58%ღ✿★、19.74%ღ✿★、27.71%ღ✿★。选取中国软件ღ✿★、达梦数据ღ✿★、纳思达002180）斗罗大陆之七怪互欲交ღ✿★、科大讯飞002230）ღ✿★、万兴科技300624）作为可比公司ღ✿★，以2024年12月9日为估值日期ღ✿★，2025年可比公司一致预期PE均值为108倍ღ✿★，公司2025年PE对应为78倍ღ✿★，维持“买入”评级ღ✿★。风险提示AI产品研发和落地不及预期ღ✿★、下游客户IT支出不及预期ღ✿★、市场竞争加剧风险ღ✿★、信创进展不及预期ღ✿★。